Fitch Ratings potwierdził długoterminowy rating w walucie obcej i krajowej (Issuer Default Rating – IDR) dla PKP Szybkiej Kolei Miejskiej w Trójmieście sp. z o.o. (PKP SKM) na poziomie „BBB” oraz długoterminowy rating krajowy na poziomie A+ (pol).
Potwierdzenie to odzwierciedla oczekiwania Fitch, że wskaźniki kredytowe PKP SKM pozostaną kompatybilne z ratingiem pomimo wzrostu zadłużenia spółki na sfinansowanie programu inwestycyjnego w okresie średnioterminowym. Zrewidowany przypadek ratingu uwzględnia wpływ pandemii na Spółkę.
Fitch ocenia PKP SKM na podstawie kryteriów dotyczących podmiotów powiązanych z rządem (GRE). Ocena wsparcia ze strony ostatecznego właściciela firmy, czyli Państwa Polskiego (zidentyfikowanego jako sponsor PKP SKM), w połączeniu z odległością między oceną sponsora (A-) a Samodzielnym Profilem Kredytowym Spółki (SCP; bb +) skutkuje zastosowaniem podejścia odgórnego minus dwa stopnie.
Kluczowe czynniki ratingu
Ocena następujących czterech czynników ratingowych w ramach kryteriów ratingowych Fitch dotyczących podmiotów powiązanych z rządem (GRE) przekłada się na ogólny wynik wsparcia wynoszący 20 (5 punktów za każdy czynnik), z maksymalnego możliwego wyniku 60. Poniżej przedstawiamy wybrane czynniki:
Status, własność i kontrola: silne
Na wynik składa się to, że PKP SKM jest spółką z ograniczoną odpowiedzialnością zgodnie z polskim prawem spółek handlowych. Ostatecznym właścicielem dominującym jest Państwo Polskie, które posiada 67% udziałów oraz małe prawdopodobieństwo bankructwa. Ponadto działalność operacyjna i finansowa PKP SKM oraz zarządzanie i strategia są ściśle kontrolowane i znajdują się pod wpływem Państwa Polskiego za pośrednictwem PKP SA.
Wsparcie osiągnięć: silny
W tym wypadku rola PKP SKM jako zarządcy infrastruktury powoduje, że państwo zapewnia jej bieżące dotacje na utrzymanie infrastruktury. Ponadto Państwo udziela dotacji kapitałowych na modernizację infrastruktury kolejowej. PKP SKM eksploatuje infrastrukturę kolejową o wartości 52 mln zł, którą PKP SA jest zobligowana wnieść aportem do PKP SKM przy ustalaniu statusu prawnego infrastruktury. Do tego czasu PKP SKM dzierżawi infrastrukturę za symboliczną opłatą.
Społeczno-polityczne konsekwencje niewypłacalności GRE: umiarkowane
Fitch uważa, że niewypłacalność finansowa PKP SKM nie wstrzymałaby działalności przewozowej lub doprowadziłaby tylko do krótkoterminowego zakłócenia w świadczeniu usług o raczej ograniczonych reperkusjach politycznych.
Konsekwencje finansowe niewypłacalności GRE: umiarkowane
Niewypłacalność PKP SKM może spowodować pewne ryzyko reputacyjne lub skutki finansowe dla innych GRE, zwłaszcza z Grupy PKP i Państwa Polskiego, jako że korzystają oni z tej samej puli inwestorów, w tym międzynarodowych instytucji finansowych, takie jak Europejski Bank Inwestycyjny (EBI).
SCP: „BB +”
W oparciu o kryteria oceny sektora publicznego i podmiotów wspieranych przychodami, SCP dla PKP SKM to „bb +”, co odzwierciedla ocenę na średnim poziomie pod kątem możliwości zabezpieczenia przychodów i ocenę na średnim poziomie dla ryzyka operacyjnego i dźwigni finansowej (skorygowany dług netto Fitch do EBITDA) przekraczający 6x w latach 2023-2024 w naszym scenariuszu ratingowym. SCP spółki „bb +” również odzwierciedla porównanie z innymi użytkownikami. Ocena SCP skutkuje zastosowaniem podejścia odgórnego minus dwa i prowadzi do IDR dla PKP SKM na poziomie „BBB”.
